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国内のアンバランスは海外との取引でうまく調整されるのである。
もちろん、いくら貿易と資本移動の自由化が進んだからといって、無条件で外国のモノとカネを自由に使えるわけではない。
1つは外貨準備を潤沢に保有し外貨決済の心配がないことが大事である。
また、政情不安などカントリーリスク面で問題がないことが必須の条件である。
アジア通貨危機を契機とする一連の新興市場国の経済危機では、はからずもこの問題が露呈した。
短期資本がいっせいに流出したために、外貨決済用の資金を確保することができず、多くの国がIＭＦの管理下に入った。
IＭＦの指導による厳しい緊縮政策の採用で成長率は軒並みマイナスとなり、経済は縮小均衡プロセスを歩むことになった。
インドネシアはＳハルト退陣という政治混乱が加わったために事態はさらに厳しいものになっている。
この点、米国は外貨決済とカントリーリスクに関して何の問題もないのが強みである。
自国通貨であるドルが国際通貨であるために、外貨決済にはなんら支障をきたさない。
ドル価値の下落さえ気にしなければ、欲しいだけ外国からモノを輸入することができる。
無論、世界最強の民主主義国家でありカントリーリスクなどあろうはずがない。
米国は世界の資源をほとんど無条件で自国の経済成長のために利用することのできる唯一の国と言ってよい。
さて、逆説的に聞こえるかもしれないが、1990年代を通じて米国を除く世界経済が低迷していたことが、米国の持続的成長に貢献したと言える。
日本はバブル後遺症の資産デフレで未曾有の不況を強いられたし、欧州各国はユーロヘの参加条件である財政赤字削減の実施により低成長を余儀なくされた。
特に、ドイツでは東西ドイツ統合の熱が冷めて、旧東ドイツ地域の経済低迷が顕著となり、停滞が長期化した。
この間隙を埋めるかのように90年代前半は新興市場国、なかでもアジア諸国の成長が活発で、アジアの時代ともてはやされたが、上記のごとく97年7月のタイーバーツ危機を皮切りに経済危機が拡大し、一転して大不況に陥ることになった。
世界経済の停滞は一次産品の需給を緩和させて価格の低迷をもたらす。
商品市況と石油価格の動きを見ると、いずれも80年代に比べて90年代は市況が低迷しているが、特に97年以降の価格急落は日本の景気の屈折とアジア通貨危機にぴったり対応している。
このように、世界デフレの進行は、国内の超過需要を輸入で満たさなければいけない米国にとり幸運だった。
インフレを起こさないで高い経済成長を続けることが可能となったからである。
また、資本面でも海外の余剰資本が米国に大量に流入したおかげで、巨額の経常赤字のファイナンスに何の支障もきたさなかった。
このような状況がいつまでも続くと考えるべきではない。
アジア諸国はIＭＦ管理下で構造調整を進め、すでに韓国など景気底入れを示す国も出始めている。
2、3年後には多くの国が従来の成長軌道に復帰すると予想される。
次に欧州経済は今回の景気下降は国内要因から生じたというよりは、ドイツなど比較的輸出依存の高い国で新興市場国向けの輸出が経済危機の影響を受けて急減したことが響いている。
だから、新興市場国の経済がこれ以上落ち込まない限り、欧州の景気回復は比較的早いと考えられる。
日本経済は金融安定化法案の成立と銀行への巨額の公的資本注入により、金融恐慌という最悪事態は回避された。
企業もリストラに本格的に取り組み始め、不良資産の処理も進みつつある。
日本経済が景気回復の底固めの段階にあることを意味している。
本格的な景気回復もそう遠い将来ではあるまい。
このように世界経済はこれから景気底入れから回復へ向かって動いていくものと予想される。
世界の景気回復は一次産品に対する需要増加から需給が引き締まり、デフレ経済の終焉を告げるだろう。
また、投資が回復してくれば世界の資本余剰が小さくなるので、金利は上昇せざるを得なくなるだろう。
すなわち、米国は海外の景気回復により輸入価格と金利の両面でコスト上昇圧力にさらされることになる。
貯畜不足が原因で輸入と海外資本に過度に依存するようになった米国経済の根本的欠陥である。
だから、貯畜不足という問題を解消しない限り、米国の経済再生が完全に成功したことにはならないのである。
Rーガン大統領が1981年に発表した米国経済再生計画で唯一かつ最も重要な積み残し案件は低貯畜率の問題である。
Ｇロスの国民貯畜の対国民総生産比率を見ると80年の19％に対して98年は17％とむしろ下がっている。
大幅減税により投資の源泉である貯畜を増やすというのが、経済再生計画の大きな柱の1つであったはずだが、20年近くが経過しても、そうはなっていない。
部門ごとに比較すると、企業部門は加速度償却などの企業減税と業績向上により貯畜は増加、また政府部門は連邦政府の黒字転換が効いて貯畜は増加しているが、個人部門の貯畜は全く振るわず全体の足を引っ張っている。
80年以降の個人貯蓄率の推移を見ると80年代初めに10％あった個人貯蓄率は80年代半ばまで下降傾向を続け、80年代後半はほぼ5％程度で横ばいとなったが、90年代になるとほぼ一本調子で下落し、ついにマイナスの貯蓄率を記録するに至っている。
Rーガン大統領が実施した大幅な個人所得減税が貯畜を増加させるという所期の目的を達成できなかったことを示している。
なお、貯蓄率がマイナスとなっていることに関して付け加えると、株式売却などによる利益（キャピタルゲイン）が課税対象となる一方で、所得には参入されないという技術的要因も影響している。
さて、個人部門の貯蓄率の急落を見ると、米国が相変わらず過剰消費体質から脱却できないでいることを痛感させられる。
80年代初めの頃の議論では、米国経済はインフレ体質がビルトインされており、個人は貯畜しても資産が目減りするので、勢い消費に回してしまう。
過剰消費体質を生み出してしまった。
だから、金融引き締め策によりインフレを抑制すれば貯畜が増えるし、それに見合って投資が増えれば供給力も増加して、インフレはさらに抑制されると考えられていた。
インフレを制御することには成功したものの、肝心の個人貯蓄率は下降するばかりで、何の進展も見られない。
この背景として幾つかの要因が考えられる。
第1の要因は記録的な株価の上昇である。
この結果、個人の金融資産が大幅に増加したので、資産効果が働いて、所得の伸びを大きく上回る消費の伸びを可能にした。
第2は低金利の持続である。
消費者は低金利を活かすべく消費者ローンを増加させている。
また、低金利は同時に個人の住宅投資を喚起しているが、住宅投資の増加は個人消費を誘発する効果が高い。
やはり何よりも消費を美徳とする米国民の精神構造が基本的には変わっていないという点が最も大きな理由かと思われる。
いずれにせよ、貯畜率の急激な低下はマクロ的に見ると貯畜.投資バランス上で貯畜不足がさらに拡大することとなり、対外的に経常収支の一層の悪化をもたらすことになる。
98年の米経常赤字は2300億ドルに達しており、景気上昇の持続からさらに拡大の方向にある。
米国政府は経常赤字の拡大は国内投資の加速という循環的要因によりもたらされたもので、米国経済の強さであり、構造的な問題ではないと強気の姿勢である。
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